理財百科

近期比特幣跌穿 72,000 美元關口，創下一年多以來的新低。市場出現大量「恐慌」、「信仰危機」的說法，是事實還是市場正在重新界定比特幣的角色？

一、比特幣，還是不是「避險資產」？

過去幾年，比特幣一直被形容為「數位黃金」，主打的是抗通脹、對沖制度風險。但從近期走勢來看，市場的實際行為卻出現了明顯變化。

數據顯示，比特幣與美股（特別是標普 500 指數）的走勢關聯度明顯上升，一度接近0.5。簡單講，股市跌的時候，比特幣往往一齊跌。

更值得留意的是，在地緣政治風險升溫的情況下，黃金與白銀創新高，但比特幣卻持續受壓。
這反映市場目前更傾向將比特幣視為高波動風險資產，而不是真正的避險工具。

二、企業與 ETF，正在放大市場波動

另一個容易被忽略的因素，是誰在持有比特幣。

目前已有接近 200 家上市公司持有比特幣。這些持倉在會計上需要「按市價計算」。當價格上升時，這些比特幣看起來是資產；但當價格大幅回落，就會直接變成拖累財報的壓力。

試想像一個情況：
如果比特幣再跌一成，部分企業的資產負債表可能即時轉差，風險管理部門自然會要求減倉。這類拋售，已經不再是散戶情緒，而是制度性賣壓。

至於比特幣 ETF，本來是為了引入更多長線資金，但在市場轉弱時，也同樣成為資金快速流出的出口，反而令短期波動加劇。

三、真正推動跌勢的，是槓桿與衍生品

從市場結構來看，今次下跌最具破壞力的，其實不是現貨賣盤，而是衍生品市場的連鎖反應。

當價格跌穿關鍵水平後，大量高槓桿倉位被強制平倉。交易所的清算機制會直接以市價執行，導致價格被進一步壓低，形成一環扣一環的下跌。

這種走勢有一個特點：
不需要新的壞消息，也可以自行發生。
只要市場的倉位過於集中，調整自然會來。

四、這是不是代表「信仰已死」？

未必。但可以肯定的是，市場對比特幣的看法正在改變。當一項資產被當作風險資產交易，它的價格就會更受流動性與市場情緒影響，而不是單靠理念或故事支撐。

與其說這是一場「信仰崩潰」，不如說是一次對過度樂觀敘事的修正。

今次比特幣下跌，最值得關注的，並不是短期會跌到哪個價位，而是市場是否已完成一次轉變——由「被期待成為避險工具」，轉為「需要承受風險資產波動」。

當角色改變，價格行為自然會隨之改寫。