理財百科

近年，沙特开始探索更多非美元结算的可能性。这件事，最紧张的，从来不是石油公司，而是美国。因为过去几十年，美元之所以能成为全球最重要的货币，除了美国经济实力之外，石油其实也扮演了一个非常重要的角色。

全世界都需要石油：飞机要用油，货船要用油，工厂要用油，发电也要用油。石油就像现代经济的血液。而过去几十年，国际石油市场主要以美元计价和结算。

• 石油美元的起源

二战后，布雷顿森林体系确立了美元在全球货币体系中的核心地位。当时美元与黄金挂钩，其他主要货币再与美元挂钩。换句话说，在石油美元出现之前，美元已经是全球金融体系的核心货币。

到了1970年代，美元与黄金脱钩，全球货币体系出现重大动荡。1974年，美国与沙特达成一项关键协议：沙特同意以美元作为石油的唯一计价货币，而美国则承诺提供军事保护及安全保障。这项安排，后来被称为「石油美元协议」，其后其他OPEC成员国也相继跟随。

能源危机爆发，油价急升，令这套以美元计油的体系更加深入全球贸易。
所以更准确地说，不是石油创造了美元霸权，而是石油进一步巩固了美元霸权。

• 为什么不用自己的货币买石油？

理论上当然可以，中国用人民币、日本用日圆、欧洲用欧元。
但美元之所以能长期成为石油市场的主要货币，不只是因为方便，而是因为它背后有几个条件同时存在：
• 美元本身已经是全球主要储备货币
• 美国金融市场够大、够深，美元流动性高
• 石油出口国长期以美元计价，令市场自然延续这套系统

如果每个国家都用自己的货币买卖石油，买家和卖家便需要不停兑换不同货币，交易成本更高，结算流程也更复杂。相反，如果大家都使用同一种货币，交易更方便，流动性也更高。久而久之，美元便成为全球能源市场最常用的结算货币。

无论是中国、日本、欧洲还是其他国家，只要想买石油，就需要准备美元。久而久之，各国央行、银行和企业都需要长期持有大量美元。这种需求，成为美元地位的重要支柱。

• 真正令世界开始改变的，是这件事

2022年俄乌冲突爆发后，西方国家冻结了俄罗斯逾3,000亿美元的外汇储备。这件事对全球很多国家带来巨大震撼。大家第一次意识到：原来外汇储备不只是资产，还可能涉及地缘政治风险。以前大家最重视的是方便。但从那时开始，部分国家开始把「安全」放在更重要的位置。

• 产油国开始有更多选择？

另一个重要变化来自能源市场本身。随着页岩油革命，美国已成为全球主要产油国之一，对中东石油的依赖大幅下降。与此同时，中国和印度等亚洲国家，逐渐成为沙特等产油国的重要客户。当最大的客户结构开始改变，产油国自然会考虑更多元化的结算方式。

事实上，2023年沙特与中国已有部分原油交易以人民币结算，虽然规模仍小，但这个方向本身已具有象征意义。近年市场看到人民币结算、本币贸易、跨境数码支付等讨论愈来愈多。这不代表美元即将被取代，但代表全球开始认真探索美元以外的选择。

• 这和黄金有什么关系？

这亦解释了，为什么近年央行不停买黄金。如果一个国家担心过度依赖某种货币，它未必会立即抛售手上的美元资产，但通常会先做一件事：增加黄金储备。原因是黄金不属于任何国家，不依赖任何银行，也不需要任何政府承诺兑付。对央行来说，黄金更像是一份保险。所以近几年，即使金价屡创新高，全球央行依然持续增持黄金。他们买的未必是金价短期上升的机会，而是一份资产安全感。

• 对普通投资者来说，意味着什么？

美元仍然是全球最重要的货币，短期内也难以被取代。但当越来越多国家开始探索非美元结算、增加黄金储备，这反映的不是美元即将崩溃，而是全球金融体系正在变得更加多极化。当连央行也在为「货币风险」买保险，散户是否也应该思考，自己的资产配置够不够多元化？

黄金，或许是其中一个值得认真考虑的选项。