理財百科

近期比特币跌穿 72,000 美元关口，创下一年多以来的新低。市场出现大量「恐慌」、「信仰危机」的说法，是事实还是市场正在重新界定比特币的角色？

一、比特币，还是不是「避险资产」？

过去几年，比特币一直被形容为「数位黄金」，主打的是抗通胀、对冲制度风险。但从近期走势来看，市场的实际行为却出现了明显变化。

数据显示，比特币与美股（特别是标普 500 指数）的走势关联度明显上升，一度接近0.5。简单讲，股市跌的时候，比特币往往一齐跌。

更值得留意的是，在地缘政治风险升温的情况下，黄金与白银创新高，但比特币却持续受压。
这反映市场目前更倾向将比特币视为高波动风险资产，而不是真正的避险工具。

二、企业与 ETF，正在放大市场波动

另一个容易被忽略的因素，是谁在持有比特币。

目前已有接近 200 家上市公司持有比特币。这些持仓在会计上需要「按市价计算」。当价格上升时，这些比特币看起来是资产；但当价格大幅回落，就会直接变成拖累财报的压力。

试想像一个情况：
如果比特币再跌一成，部分企业的资产负债表可能即时转差，风险管理部门自然会要求减仓。这类抛售，已经不再是散户情绪，而是制度性卖压。

至于比特币 ETF，本来是为了引入更多长线资金，但在市场转弱时，也同样成为资金快速流出的出口，反而令短期波动加剧。

三、真正推动跌势的，是杠杆与衍生品

从市场结构来看，今次下跌最具破坏力的，其实不是现货卖盘，而是衍生品市场的连锁反应。

当价格跌穿关键水平后，大量高杠杆仓位被强制平仓。交易所的清算机制会直接以市价执行，导致价格被进一步压低，形成一环扣一环的下跌。

这种走势有一个特点：
不需要新的坏消息，也可以自行发生。
只要市场的仓位过于集中，调整自然会来。

四、这是不是代表「信仰已死」？

未必。但可以肯定的是，市场对比特币的看法正在改变。当一项资产被当作风险资产交易，它的价格就会更受流动性与市场情绪影响，而不是单靠理念或故事支撑。

与其说这是一场「信仰崩溃」，不如说是一次对过度乐观叙事的修正。

今次比特币下跌，最值得关注的，并不是短期会跌到哪个价位，而是市场是否已完成一次转变——由「被期待成为避险工具」，转为「需要承受风险资产波动」。

当角色改变，价格行为自然会随之改写。